Группа Черкизово опубликовала отчетность по итогам работы за первое полугодие 2011 года. Результаты оказались значительно лучше моих ожиданий в части рентабельности, и, соответственно, превзошли прогнозы по EBITDA и чистой прибыли.
Выручка выросла на 20% и достигла $689,1 млн, что также значительно выше моих ожиданий. Во многом такой показатель связан с очень хорошими результатами именно во втором квартале. Себестоимость несколько выросла и составила 75,37% от выручки. В итоге валовая рентабельность снизилась до 25% с 29%. Работа над издержками проводилась достаточно активно, благодаря чему их доля в выручке выросла всего на 0,5% и составила 13,68%. В целом тенденции были ожидаемы. Очень сильно увеличились транспортные расходы и достаточно ощутимо возросли расходы на заработную плату, но влияние этих факторов было значительно меньше ожидаемого.
Рентабельность по EBITDA восстановилась до 15%, благодаря хорошему показателю во втором квартале, когда это значение составляло 19%. Хотя это и ниже результатов за аналогичный период прошлого года, но рост тем не менее очень хороший, и он значительно превышает мои ожидания, которые были на уровне 12,5%. В результате сам показатель EBITDA снизился всего на 6%, что с учетом крайне неблагоприятной ситуации в первом квартале является очень положительным фактором. Сам показатель EBITDA составил $105,7 млн. Прежде всего, на результат повлияло то, что цены восстановились,
и пока такое положение будет сохраняться. Аналогичная ситуация и с чистой прибылью. Чистая рентабельность снизилась до 9,58%, а сам показатель чистой прибыли снизился на 11% и составил $66 млн.
Аналитик Инвесткафе Антон Сафонов отметил, что долговая нагрузка «по-прежнему не очень высока. Чистый долг на конец первого полугодия 2011 года составлял всего $835,6 млн, что предполагает показатель NetDebt/EBITDA на уровне, близком к 3х, что делает возможным дальнейшее развитие за счет покупок.
Я ожидаю, что в 2011 году выручка компании в долларовом выражении превысит $1360 млн, а рентабельность будет восстанавливаться и к концу года достигнет не менее 19%, что предполагает уровень в $260 млн.
Сейчас Группа Черкизово торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликатору EV/EBITDA. Целевая цена - 900 руб. за акцию. После падения в связи с ситуацией на рынке сейчас открываются отличные перспективы для инвестиций, котировки будут расти уже в ближайшие время, что будет связано с хорошими операционными результатами и интеграцией активов Моссельпрома, что должно значительно улучшить показатели сегмента птицеводства».