Рынок деривативов – а в этом инструменте часто видят источник кризиса – не думает обрушаться. Вообще, перспективы рынка деривативов в России самые радужные. Совсем недавно участниками рынка для срочных сделок подготовлена современная нормативная база. Об этом Bigness.ru рассказал исполнительный вице-президент Ассоциации российских банков Юрий Кормош.

Слово «деривативы» до сих пор ввергает большинство россиян в смущение и недоумение. Более осведомленные обыватели, наверное, слышали, что манипуляции именно с этим финансовым инструментом спровоцировали кризис. На самом деле, все проще, и сложнее.

Деривативами (от англ. derivatives) называются производные финансовые инструменты. К деривативам относятся такие сделки, как валютный своп, кредитный дефолтный своп, опцион, фьючерс, свопцион и многие другие.

Производными такие финансовые сделки называются потому, что их условия базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым. Обычно, целью покупки дериватива является не получение базового актива, а получение прибыли от изменения его цены.

Используются деривативы для страхования рисков (хеджирования) и извлечения дополнительной, спекулятивной прибыли. Кроме того, деривативы часто определяют как срочные сделки (то есть, обязательства по ним наступают в оговоренный срок).

О перспективах рынка деривативов в России Bigness.ru рассказал исполнительный вице-президент Ассоциации российских банков (АРБ) Юрий Кормош.

О перспективах рынка деривативов в России Bigness.ru рассказал Исполнительный вице-президент Ассоциация российских банков (АРБ) Юрий Кормош (далее Ю.К.).

Деривативы (от англ. derivatives) переводится как производные финансовые инструменты. В России их принято называть срочными сделками. В настоящее время существуют четыре основных вида деривативов: фьючер, опцион, форвард и своп.

Производными такие финансовые сделки называются потому, что их стоимость основывается на будущей стоимости базовых активов (валюта, зерно, нефть, акции, облигации и др.). Обычно, целью покупки дериватива является не получение базового актива, а получение прибыли от изменения его цены.

Используются деривативы для страхования рисков (хеджирования) и извлечения дополнительной, спекулятивной прибыли.

Bigness.ru: - Как сегодня регулируется рынок деривативов в России?

Ю.К.: - В Российской Федерации не существует специального закона, регулирующего срочный рынок. Два проекта таких законов вносились в Государственную Думу, однако оба были отклонены по разным причинам. В литературе обсуждалось и предложение ввести в Гражданский кодекс РФ новую главу, где будут перечислены все срочные сделки (договоры). Однако эта идея также не была воспринята законодателем.

По моему мнению, создать единый закон, регулирующий все срочные сделки невозможно технически. На развитых рынках существуют порядка 1-2 тыс видов срочных сделок и финансовые конструктора все время придумывают новые под свои конкретные задачи. Нет никакой возможности и необходимости включать в Гражданский кодекс тысячи срочных сделок когда практики будут придумывать все новые и новые сделки для рынка.

Вместе с тем, отсутствие регулирования и правовой базы, безусловно, препятствует развитию срочного рынка. Для его развития очень важно, чтобы срочные сделки имели судебную защиту, было законодательство о ликвидационном неттинге, а также способствующее развитию срочного рынка налоговое законодательство.

Долгое время в нашей стране не существовало судебной защиты для срочных сделок, они признавались игровыми сделками пари. Взыскать долги по таким договорам от недобросовестного партнера было невозможно, что нанесло существенный вред отечественному срочному рынку, особенно после кризиса 1998 года.

В январе 2007 года внесены изменения в статью 1062 ГК РФ и теперь мы имеем судебную защиту срочных сделок с учетом субъективного состава участников. В настоящее время в Государственной Думе находится на рассмотрении проект закона о ликвидационном неттинге. Надеемся, что этот очень важный закон для срочного рынка будет скоро принят.

Срочный рынок делится на биржевой и внебиржевой. На биржах заключение и исполнение срочных сделок осуществляется по биржевым правилам то можно сказать, что биржа де-факто регулирует биржевой рынок деривативов. Также для биржевой торговли срочных сделок большое значение имеют подзаконные нормативные акты ФСФР.

К биржевым относятся опционные и фьючерсные сделки. Поскольку у бирж существуют правила биржевой торговли, существует клиринг, есть обеспечение по исполнению сделок заключенных на бирже, то и сложностей с развитием биржевого срочного рынка должно быть меньше. Больше сложностей с развитием внебиржевого рынка производных инструментов, а он в развитых странах во много раз превышать биржевой срочный рынок.

Bigness.ru: - Каким образом все-таки возможно осуществлять собственно регулирование внебиржевого срочного рынка, если разработка закона в данном случае бессмысленна?

Ю.К.: - Для развития внебиржевого срочного рынка очень важна стандартизация срочных сделок и Генерального соглашения. Такая стандартизация внебиржевого срочного рынка существует во всех развитых странах.

В Росси же когда партнеры желают между собой заключать срочные сделки на внебиржевом рынке, то они всегда теряют много времени на согласование Генерального соглашения и срочных сделок, несут юридические риски, существуют проблемы с порядком заключения таких сделок, поскольку используются электронные средства связи и др. В этой связи российский срочный рынок в основном существует за рубежом. Однако мы надеемся ситуация скоро должна измениться.

Тремя организациями – Ассоциацией российских банков (АРБ), Национальной валютной ассоциацией (НВА) и Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР) - была выполнена работа по разработке стандартов Генерального соглашения о срочных сделках для российского финансового рынка.

Единые стандарты сделок будут действовать на всем российском внебиржевом срочном рынке вне зависимости от базового актива.

Разработанные стандарты опираются на международный опыт, прежде всего на Генеральное соглашение ISDA Master Agreement (это соглашение в свою очередь разработано авторитетной Международной ассоциацией свопов и деривативов ISDA).

С другой стороны, российское Генеральное соглашение адаптировано под российские же реалии: учитывает особенности нашего законодательства и сложившуюся деловую практику.

В международной практике существуют и другие регламенты, как, например, в Германии, однако нами был выбран опыт именно ISDA. Ведь многие российские участники рынка уже знакомы с этой документацией. Многие российские брокеры срочных сделок часто использовали документы ISDA осуществляя сделки через оффшоры.

Кстати, еще одной целью нашей разработки было вернуть игроков на российский рынок.

Bigness.ru: - Какой статус будет иметь разработанная документация?

Ю.К.: - Новые нормативы будут иметь рекомендательный характер. Они уже рекомендованы к использованию нашей ассоциацией. Вместе с тем, стандарты Генерального соглашения, конечно, будут востребованы.

Ведь самостоятельная разработка документации для одной сделки крайне дорогостоящая и длительная процедура. Обычно банки или финансовые компании заказывали документацию международным юридическим компаниям, и она могла обойтись для заказчика около $200 тыс.

Генеральное соглашение – рамочный договор, в рамках которого можно заключать различные внебиржевые срочные сделки. Это удешевляет и упрощает процедуру. В разработке, еще раз повторю, мы опирались на самый передовой международный опыт. Кроме того, в подготовке стандартов принимали участие все основные отраслевые организации финансистов. Так что, новый документ, помимо прочего, опирается на авторитет наших ассоциаций.

Разработанная нами стандартная документация будет применяться как обычаи делового оборота в тех случаях когда стороны не будут использовать разработанную нами документацию, однако будут иметь неурегулированные своими договорами отношения по срочным сделкам.

Bigness.ru: - Появятся ли на российском рынке какие-либо новшества после введения Генерального соглашения?

Ю.К.: - Прежде всего, Генеральное соглашение вводит такое новое и важное понятие, как институт ликвидационного неттинга ( close - out netting ).

Последнее предполагает прекращение всех обязательств по сделкам при наступлении обстоятельств, препятствующих исполнению сделок одной из сторон. Например, при неисполнении обязательств одной из сторон договора, понижении кредитного рейтинга, отзыве лицензии или вынесении судом решения о признании одной из сторон банкротом.

В оговоренных рамочным соглашением случаях происходит автоматическое прекращение обязательств, охватываемых рамочным договором, и расчет единой компенсационной выплаты. Генеральное соглашение предполагает существование такой процедуры ликвидационного неттинга. Более того, как я уже сказал, отдельный проект закона о ликвидационном неттинге сейчас внесен на рассмотрение в Госдуму. Первое чтение законопроекта должно состояться в июне.

Интересно, что все сделки в рамках Генерального соглашения считаются единым договором. Это идет в разрез с российской концепцией права. Однако мы на это пошли специально, чтобы иметь возможность применять процедуру неттинга. Концепция единого договора должна быть принята в законе о неттинге.

Bigness.ru: - Каковы перспективы российского рынка деривативов, и согласны ли Вы с мнением, что причины кризиса кроются именно в этом финансовом инструменте?

Ю.К.: - Действительно, некоторые эксперты говорили, что именно деривативы виноваты в нынешнем финансовом кризисе. Это верно лишь отчасти. Причиной кризиса стали необеспеченные американские ипотечные бумаги и кредитно-дефолтные свопы. Банки выдавали ипотечные кредиты заемщикам, недостаточно проверяя их способность эти кредиты возвращать. Потом эти кредиты упаковывались в ипотечные ценные бумаги и продавались на рынке, а чтобы подстраховать себя заключались кредитно-дефолтные свопы.

Таким образом, банку действительно не было интересно, вернет ли ему долг собственно заемщик. Данные кредитно-дефолтные свопы не подлежали контролю со стороны регуляторов. Злоупотребление именно такими операциями привело к «пузырю» запутанных обязательств и долгов.

Отмечу, что наше Генеральное соглашение не предусматривает стандартов по кредитно- дефолтным свопам, поскольку для них у нас не предусмотрена судебная защита.

Что касается перспектив российского рынка, то рынок, безусловно, будет развиваться. Интересно, ведь с кризисом обрушились, например, фондовые рынки, в то время как рынок деривативов сегодня продолжает функционировать, как и прежде. Кризис на этом рынке скажется только ведением некой статистики сделок и более жестким регулированием.