Банк России, наконец, снизил ставку рефинансирования, впервые с тех пор, как нашу страну захлестнул мировой кризис. Это хорошая новость для тех, кому приходится жить в кредит. Однако остальные действия ЦБ говорят об ужесточении монетарной политики. Некоторые эксперты считают это ошибкой ЦБ. Расплатой может стать очередное падение рубля – гораздо более сильное, чем если бы ЦБ девальвировал его прямо сейчас.

Свершилось: Совет директоров Банка России принял решение о снижении с 24 апреля ставки рефинансирования на 0.5 процентного пункта - до 12.5%.

Процентные ставки по отдельным операциям, проводимым Банком России, также снижаются на 0.5 процентного пункта.

Этого давно ждали аналитики и эксперты. Ведь, как уже писал Bigness.ru, в нынешний кризис спроса логичным представляется снижать стоимость денег, стимулируя спрос и удешевляя кредиты.

По крайней мере, в большинстве экономик мира разразившийся кризис снизил ставки. В США ставка рефинансирования была фактически обнулена еще в декабре прошлого года. Даже долго противившийся политике снижения Европейский Центробанк в апреле снизил ставку до 1.25% годовых. Более того, Президент ЕЦБ банка Жан-Клод Трише заявил, что это еще не минимальное значение.

В России же вся активная политика Центробанка в том, что касается ставок рефинансирования, проходила на самом первом этапе кризиса в октябре - ноябре прошлого года. Тогда ставку подняли до 13%.

Однако у высоких ставок в России было свое предназначение. Во-первых, ставка Банка России должна была коррелироваться с реальной стоимостью денег на межбанковском рынке и инфляцией. Во-вторых, вероятно, повышением ставки Центробанк хотел повысить привлекательность рубля.

Так или иначе, но на долгожданное снижение ставок Банк России, вероятно, подвигли только замечания премьер-министра РФ. В понедельник, 22 апреля, премьер Владимир Путин высказал мнение, что наблюдающаяся в последние недели тенденция замедления темпов инфляции позволяет рассчитывать на снижение Центробанком ставки рефинансирования.

«Премьер сказал – Центробанк сделал», - так охарактеризовал действия ЦБ главный аналитик ФГ «Калита-Финанс» Андрей Ганган в интервью Bigness.ru.

По его словам, руководство страны осознало, что недостаточно просто вкачивать ликвидность в банковскую систему (по средствам операций рефинансирования ЦБ и госпомощи в виде субординированных кредитов).

Теперь правительство думает о том, как довести выдаваемые средства для реального сектора экономики. Текущие стоимость и условия займов для корпоративного сектора (в среднем 20-22% годовых) не позволяют большинству предприятий выйти даже на нулевую рентабельность, что провоцирует еще больший спад производства и рост числа увольнений.

Предприятия не имеют возможности в таких условиях рефинансировать предыдущие обязательства, пополнять оборотные средства и всё это зачастую приводит к дефолтам и банкротствам. Именно поэтому премьер-министр озвучил необходимость создать все условия для снижения ставок по коммерческим кредитам. А сами банки, в первую очередь те из них, которые получали деньги от государства, направляли бы средства на активное кредитование реального сектора.

Для этого глава правительства пообещал оптимизировать механизм госгарантий, но взамен потребовал от финансовых институтов страны установить максимальную процентную планку по корпоративным займам на уровне: ставка рефинансирования + 3%, - напомнил Александр Ганган.

Вместе с тем, говоря об эффективности действий ЦБ, наш собеседник выразил сомнения. По его словам, например, на беззалоговых аукционах регулятор предлагает банкам рублевую ликвидность в среднем под 16% годовых, а депозитные ставки в некоторых кредитных организациях первышают 15% (конечно, речь не идёт о первой 10-ке). Да и качество заёмщиков на сегодняшний день, к сожалению, оставляет желать лучшего, - критически заметил главный аналитик ФГ «Калита-Финанс».

Вместе с тем, в случае, если банки послушаются ЦБ, и активизируются на рынке корпоративного кредитования, ставка может быть и дальше снижена, предположил наш собеседник. При этом, «слишком агрессивного понижения учетной ставки ЦБ себе позволить пока не может, так как инфляционные риски по-прежнему высоки», - подчеркнул он.

Однако банкам не стоит ждать только послаблений. Ведь вскоре для банков увеличится объем отчислений в Фонд обязательного резервирования (ФОР) ЦБ России.

Правда, повышение отчислений в ФОР будет осуществляться более плавно, чем планировалось ранее: не в два, а в четыре этапа. А именно, отчисления будут расти на 0.5 процентного пункта месяц за месяцем: с 1 мая, с 1 июня, с 1 июля и с 1 августа.

«Мы посчитали, что цифры, может быть, не такие большие, но тем не менее - порядка 60 млрд руб. в каждый прием банки должны были бы отвлечь и зафиксировать в обязательных резервах. Это, конечно, не сказалось бы позитивно на кредитной активности банков», - цитирует Интерфакс слова первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева.

По словам Улюкаева, «принять решение о новом откладывании было бы неверно, потому что состояние банковского сектора сейчас не таково, чтобы для него это было бы драматично».

Таким образом, «ЦБ сохранил прежнее решение о необходимости возврата к реалистичным показателям нормативов резервирования, но просто разнес его по времени с тем, чтобы облегчить это бремя для банков», добавил первый зампред ЦБ.

Напомним, объемы обязательных отчислений в ФОР ЦБ существенно снизил осенью прошлого года, дабы помочь банкам с дополнительной ликвидностью.

В одновременной политике российского Центробанка по снижению ставок и повышению норм обязательных резервов аналитик Rye, Man and Gor Securities Сергей Перминов видит противоречие. «Такое сочетание выглядит, мягко говоря, парадоксальным, так как снижение ставок ведет к росту предложения денег, а увеличение нормы обязательным резервов – к снижению», - прокомментировал он Bigness.ru решения Банка России.

«На наш взгляд, данное решение отражает нежелание ЦБ действительно снижать ставки в экономике, так как эффект от увеличения нормы обязательных резервов, скорее всего, будет больше, чем от небольшого снижения ставок», - считает аналитик RMG.

Вероятно, ЦБ считает своей главной целью поддержание курса рубля, а не антициклическое регулирование экономики (что обычно является основной целью центробанков) и поэтому ужесточает монетарную политику, чтобы нивелировать отрицательное влияние большого дефицита бюджета на курс рубля, - подчеркнул Сергей Перминов.

«Мы по-прежнему считаем, что ужесточение монетарной политики в условиях экономического спада с целью поддержки курса валюты – очевидная ошибка ЦБ, очень сильно ухудшающая перспективы российской экономики», - рассказал наш собеседник из Rye, Man and Gor Securities. Скорее всего, в итоге рубль упадет намного сильнее, чем если бы ЦБ девальвировал его прямо сейчас, - резюмировал Сергей Перминов.

Вместе с тем, аналитик ИК «Тройка-Диалог» Ольга Веселова считает, что снижение ставки и повышение отчислений в ФОР - «сочетаемые вещи». Кроме того, нормы обязательных отчислений в любом случае планировалось повышать, напомнила аналитик этой инвесткомпании.

Такая политика Банка России - «для меня это сигнал, что ЦБ не видит проблем в банковском секторе, в частности с ликвидностью», - подчеркнула Ольга Веселова. «Если бы проблемы были, то ЦБ не пошел бы на это шаг, который отчасти адсорбирует ликвидность в банках», - заверила наша собеседница.