Вчера рубль достиг исторического минимума. Курс доллара перевалил отметку в 32 рубля, курс евро - в 42 рубля. Какие фундаментальные факторы играют на падение рубля и когда же наконец будет «дно»? Инвесторы предполагают, что большая часть плавной девальвации пройдена. Однако затем ЦБ может перейти к плавающему курсу.

Вчера рубль установил рекорд. Он достиг исторического минимума. Курс доллара перевалил отметку в 32 рубля, курс евро - в 42 рубля.

До этого исторический минимум рубля по отношению к доллару был зафиксирован 9 января 2003 года на уровне 31.88 рубля. По отношению к евро, курс рубля обновил максимумы, достигнутые накануне.

Когда же наконец будет «дно»? Замдиректора инвестиционного департамента Промсвязьбанка Мария Субботина считает, что важным индикатором «дна» станет прекращение Центробанком девальвации бивалютной корзины. По ее прогнозам, ускоренная девальвация завершится достаточно быстро, в течение 1-2 месяцев, а возможно и ранее.

Экономист инвестбанка «Траст» Евгений Надоршин отмечает, что в ближайшее время, безусловно, доллар еще будет расти. Однако есть четкие ощущения, что нынешние ускорившееся темпы девальвации являются «последним рывком» ЦБ в осуществлении ослабления нацвалюты. Однако, экономист банка «Траст» осторожен в прогнозах, так как отмечает, что ЦБ в своей политики девальвации не дает практически никаких ориентиров, на которые можно было бы опереться при прогнозировании.

Аналитик «Альфа-Банка» Ольга Найденова отмечает, что чтобы определить дно падения, необходимо проследить, как будут меняться резервы и денежная масса. «В моем представлении потенциал падения рубля уже не очень велик, больше половины ослабления мы прошли», подчеркнула она.

Какие фундаментальные факторы играют против сильного рубля?

Главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко отмечает, что основными факторами, способствующими падению рубля, является «испорченная» мировая конъюнктура и продолжающийся интенсивный отток капитала. Отток капитала в свою очередь характеризуется испорченным инвестиционным климатом: уходом с рынка сначала иностранных инвесторов, а потом и всех остальных. Яркий тому пример – ажиотажный спрос на валюту у населения, что тоже является оттоком капитала, пусть и без физического пересечения границы.

Главной причиной прошлогоднего снижения курса М.Субботина из Промсвязьбанка называет опасения властей по поводу резкого сокращения сальдо платежного баланса из-за падения цен на сырье и энергоносители, а также опасения оттока капитала. При этом начало девальвации усилило отток капитала, поэтому в результате плавная девальвация превратилась в ускоренную, чтобы снизить нагрузку на резервы ЦБ в среднесрочной перспективе.

Связано ли падение рубля с падением цен на нефть?

Как отметила М.Субботина, можно говорить о связи, но не о непосредственной зависимости. В 1998-99 годах при снижении цен на нефть в два раза до $10 с $20 за баррель, рубль упал до 27 с 6 рублей за доллар, т.е. в 4.5 раза. Сейчас при снижении цен на нефть в 3 раза, курс рубля к доллару упал менее, чем на 30%, рассказала она.

Однако девальвация в текущей ситуации необходима для повышения конкурентоспособности российских производителей как импортеров и внутри страны, что позволит снизить импорт и улучшить сальдо платежного баланса, а также в совокупности с поддержанием рублевых доходов экспортеров сдержать снижение их инвестиционной активности и сдержать падение экономики, объяснила Замдиректора инвестиционного департамента Промсвязьбанка.

По ее словам, возможно следующее развитие событий: После того, как будут достигнуты две цели: осуществлен перевод сбережений населения из рублей в доллары (а это наиболее активные граждане, и резкая девальвация может нарушить общественный консенсус), рубль девальвирован до уровней, которые (по мнению ЦБ и Минэкономразвития) будут обеспечивать небольшой положительный платежный баланс, то ЦБ может курс отпустить в свободное плавание в рамках бивалютной корзины.

С учетом заниженности курса, положительного торгового баланса и замедления оттока капитала на фоне стабильной нижней границы, рубль вполне может начать укрепляться. Если же в течение какого-то времени станет ясно, что отток капитала увеличивается, а торговый баланс слаб, то ЦБ может продолжить девальвацию.

Главный экономист ФК «Открытие» считает, что скорый переход к свободному курсу достаточно вероятен. Дальнейшее удерживание курса Центробанком привело бы к огромным потерям резервов, которые и так продолжают расходоваться.